沪股通配资中金：督察申洲海外跑赢行业评级下调主见价至62.48港元

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　　中金发布研报称，议论末端需求波动及宏不雅成分，下调申洲海外（02313）2026年EPS预测15%至4.09元，引入2027年预测4.38元，现时对应10/10倍2026/27年P/E，督察跑赢行业评级。估值切换至2026年，下调主见价15%至62.48港元，对应14倍2026年P/E，有30%的上行空间。以60%傍边的分成率计较，2026年公司股息率已达6%。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年功绩低于该行预期

　　公司2025年收入同增8%至310亿元，归母净利润同降7%至58亿元，剔除旧年同期科罚财富带来一次性收益后同降1%。功绩低于该行预期，主要因东说念主工老本飞腾、关税分担及东说念主民币增值对毛利率的遭殃及汇兑损失增多。

　　需求偏弱及客户订单周期遭殃2H25收入

　　2025年公司收入同增8%，其中量增约9%，东说念主民币/好意思元ASP均同降约1%。2H25受需求偏弱及客户订单周期影响，收入同比增速放缓至2%，分品牌，adidas收入同增29%阐扬积极，Uniqlo/Nike同比+4%/-1%，增速有所放缓。分区域，欧洲和好意思国收入同增21%/11%，永隆资本中国/日本同降14%/3%。经管层瞻望2026年中枢客户合座稳中有升，其中失业品类阐扬较好，新客户有望在2H26带来孝顺。

　　多项老本短期扰动，汇兑损失及旧年一次性收益致2H25利润下滑

　　2H25公司毛利率同降1.8ppt，主要因：1）职工工资飞腾，及柬埔寨产能仍处于爬坡期，2）客户好意思国关税分担；3）东说念主民币飞腾影响。销售及经管用度率同降0.4ppt，其他收益同比减少7.8亿元，主要由于汇兑同比带来4.1亿元负面影响及旧年同期财富科罚带来3.3亿元收益，净利润同比下滑20%至26亿元。

　　短期原材料老本飞腾瞻望产生有限影响

　　公司约50%原材料为棉花，40%为化纤，在保合手一部分原料和半制品库存的同期，也与供应商签署了有关契约，同期公司也具备向客户传递老本变化的才调，该行以为短期原材料价钱的波动对公司影响相对有限。濒临需求波动和老本上升等影响，经管层权略走漏翻新运转和一体化短交期的快反才调，指挥26年完好意思中单元数的订单量增。

　　风险指示：下搭客户增长不足预期，原材料价钱波动，东说念主民币汇率波动。