金操盘网创念念三维再闯港交所：大额分成致逝世、线上销售靠亚马逊一语气两年增收不增利

并认为净手续费收入可能保持了稳健增长，而交易收入可能因债券收益率上升和高的比较基数而续造成拖累。

　　出品：新浪财经上市公司参议院

　　作家：木予

　　时隔七个月，创念念三维再次冲击“耗损级3D打印第一股”。

　　3月9日，深圳市创念念三维科技股份有限公司（简称：创念念三维）向港交所提交招股阐述书，规划在主板挂牌上市，由中金公司担任独家保荐东说念主。而就在三周前，公司刚刚完成“全流通”备案。据备案告知书潜入，创念念三维拟刊行不高出约1.51亿股境外上市夙昔股，公司21名鼓励拟将所合手共计约3.93亿股境内未上市股份转为境外上市股份。集结港股上市规则来看，企业需在聆讯审批日历至少4个营业日之前提交备案告知书，这意味着创念念三维已感奋上市聆讯的前置条件。

　　追忆放诞滚动的来时路，创念念三维曾于2023年12月启动A股上市进度，次年1月完成深圳证监局IPO携带备案登记。然而，2025年7月，公司片刻布告“弃A转港”，并于8月初次递表。如今距离适应登陆成本商场仅一步之遥，创念念三维展示的“收获单”却似乎难以服众。招股书娇傲，2023-2025年，公司总营收由18.83亿元稳步增长至31.27亿元，年复合增长率约为18.4%；净利润连年下滑，2025年致使由盈转亏，录得-1.82亿元。即便剔除非运筹帷幄性身分影响，创念念三维汇报期内经调遣净利润也从1.30亿元下落至0.92亿元，一语气两年“增收不增利”。

　　3D打印机卖不动？超25%国际收入依赖亚马逊

　　创念念三维在招股书中态状了一幅号称完整的营业蓝图：用户通过其3D扫描仪或线上社区创念念云生成、下载3D模子，再使用配套的3D打印机、耗材和配件打印制品，最终在公司自营的国际电商平台Nexbie上完成往来闭环。

　　不外，细究其业务组成不难发现，创念念三维现在的主营也曾硬件销售，创念念云的会员订阅费、3D模子往来所得款及佣金、Nexbie的3D打印制品销售所得款项共计仅占总营收0.1%-0.2%。而在统共在售产物中，3D打印机是当之无愧的“主力军”。2023-2025年，该细分收入永别为总营收孝顺74.6%、61.9%、57.1%。

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　　天然收入占比保合手在高位，3D打印机的销量增长却近乎停滞。2023-2024年，其平均售价同比增长21.9%，销量从87.07万件暴减至72.06万件，降幅约为17.2%，占总销量比例由32.4%缩水至17.8%。2025年，3D打印机的平均售价同比再高潮22.4%，销量只比2024年微增3.0%，占总销量比例进一步滑落至11.7%。

　　中枢产物裸露疲态，创念念三维功绩的高增速履行上靠3D打印耗材和3D扫描仪维系。汇报期内，3D打印耗材的平均售价先升后降，销量累计增长209.0%，带动细分收入翻了3.07倍；3D扫描仪量价皆升，平均售价累计增长146.8%，销量更是暴涨256.7%，2025年其收入达3.66亿元，约为2023年的8.81倍。

　　但值得心绪的是，3D打印耗材圭臬化程度高，廉价可替代品较多，用户完全不错通过其他渠说念自行购买。而耗损级3D扫描仪商场体量有限，据行业乐不雅算计2029年其巨匠出货量还不及百万台。2023-2025年，创念念三维这两项业务收入占总营收比例均剖释在10%高下，能否胜仗成长为第二增长极，仍有待不雅察。

　　与业内其他厂商近似，创念念三维连年来业务要点赫然向西洋地区歪斜。由于西洋微型工业品供应链不进展、东说念主工成本偏高、DIY文化盛行及物流体系效果较低，耗损者在微型配件更换或微型工业品耗损的经过中频繁濒临用度高、周期长、体验差等痛点，因此抵耗损级3D打印机需求更为热烈。

　　汇报期内，公司的国际收入永别占总收入69.2%、70.9%、74.1%，呈逐年攀升趋势。其中，北好意思地区收入占比29.8%、26.9%、32.2%，欧洲地区占比23.4%、24.2%、25.1%。换言之，西洋商场至少撑合手起创念念三维功绩的“半壁山河”。

　　而深入西洋商场的要津是电商巨头亚马逊。2025年，创念念三维有接近六成的线上收入来自电商平台自营网店，仅在亚马逊一个平台扫尾的收入就高达5.84亿元，比eBay、天猫、京东等7个电商平台带来的收入总和还要高，证券配资网约占线上营收的38.5%，占电商平台自营网店收入的65.8%，占国际合座收入的25.2%。

　　高度依赖亚马逊的瑕玷也很赫然。一方面，亚马逊的佣金和施行费居高不下，导致公司的销售和营销开支合手续挤压利润空间。招股书娇傲，亚马逊每件商品的佣金为12%-15%，而DTC网店的佣金费率仅为0.2%。2023-2025年，创念念三维支付给亚马逊的佣金费，一度占当期赐与电商平台佣金近九成，施行用度约占营销及告白开支四分之一以上。双重影响之下，公司的销售用度率从16.0%升迁至18.2%。

　　另一方面，亚马逊处于统统强势地位，创念念三维的潜在“黑天鹅”风险抑遏冷落。2021年，亚马逊曾大鸿沟封停中国卖家账号，导致资金冻结。2025年中好意思贸易摩擦时分，亚马逊施压条件中国商家降价或平直支付关税。2026年3月，亚马逊10天内发生了两次大鸿沟系统故障，大批商品流通失效，耗损者无法下单，卖家干与的告骤然“吊水漂”。此外，自2026年启动，亚马逊取消了物流商品预责罚和贴标劳动，大幅上调了库存附加费，这都将对公司的盈利智商变成负面影响。

　　上市前累计分成近3亿应收款、存货双高现款流吃紧

　　关于2025年的逝世，创念念三维评释称，是公司向投资者派发股息及刊行股份所致。

　　据招股书潜入，创念念三维仅进行过一轮股权融资。2021年6月改制后，公司引入了前海母基金、不惑创投、腾讯创投、深创投、中航南山股权投资、国新南边学问产权等机构，A轮共计融资5.08亿元，投后估值约为40亿元。闭幕上市前，前三大外部鼓励永别为前海母基金、深创投、腾讯创投，各合手股5.81%、4.32%、2.16%。

　　创念念三维与A轮投资者签署过三份鼓励条约，第二份鼓励条约商定公司需于2025年12月31日前完成上市，不然投资者有权条件控股鼓励赎回。2025年7月两边签署的第三份鼓励条约，将上市截止日历线延迟了半年至2026年6月30日。为了安抚赔偿A轮投资者，创念念三维以现款形势宣派股息8135.70万元，约占当期经调遣净利润的88.1%。同期，公司还定向增发了2954.66万股新股，公允价值约为1.59亿元，占经扩大股本总和的7.51%。

　　事实上，创念念三维在派息方面一向清翠。2021年，公司向鼓励宣派现款股息1.95亿元，随后于2021-2023年时分，永别支付8800万元、3600万元、7100万元。若加上2025年的现款分成，公司在上市前累计分成达2.76亿元，前海母基金、深创投、腾讯创投永别赢得1605.63万元、1193.86万元、596.69万元，其他投资方共计赢得677.07万元。

（开始：招股书）

　　高抬高打派息的背后，创念念三维的现款流情状却不尽东说念想法。闭幕2025年12月31日，公司的贸易应收款达3.51亿元，同比增长48.5%，显耀高于同期营收增速；存货总鸿沟达6.86亿元，与2024年比较增长45.0%，其中约75.2%为制品。应收账款、存货双双走高，汇报期内创念念三维的运筹帷幄看成产生现款净流出6397.70万元，而2024年为净流入1.73亿元，期末账面现款及现款等价物仅剩2.77亿元，同比减少40.2%。

　　光鲜的业务蓝图之下，创念念三维中枢产物增长停滞、线上渠说念依赖亚马逊、现款流告急等问题正冉冉浮出水面。更为病笃的是，与投资方商定的上市“大限”已长此以往。在经验了大额分成和增发赔偿之后，公司虽拼凑稳住了鼓励层面的信心，但怎么向二级商场的投资者讲出更具劝服力的增长故事，怎么耕作出实在能扛起大梁的第二增长弧线，将是其登陆港交所后必须直面的历练。