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周一，资本市场刮起阵阵“涨价风”，有色锌、黄金股、有色铜、小金属、钛白粉……领涨概念无一离不开涨价的催化。
华林优配作家 | 田羽
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3月3日晚，佰维存储败露功绩预报，本年前两个月营收同比猛增340%至395%，归母净利润预测在15亿元至18亿元之间，涨幅打破900%。对比2025年归母净利润8.67亿元，会发现一个离谱的事：本年前两个月赚到的钱，险些是前年的两倍。
功绩“开门红”一会儿点火二级市集。3月4日，佰维存储股价险些一字涨停，3月9日盘中最高摸到217.72元，相较3月3日收盘价146.66元，涨幅约48%；若从前年9月低点62.28元算起，股价累计已翻3.5倍。
]article_adlist-->这轮狂欢背后的推手，是AI驱动下的存储大周期到来。自2025年以来，内存价钱累计涨幅已超50%，2026年仍可能持续上行。但真确让市集“上面”的逻辑在于，以前的周期波动多由破钞电子牵引，而当今是AI在抢资源。后者对需求的量级以及对加价的哑忍力，远非传统末端可比。
但是，就在这轮存储超等周期爆发的前夕，也即是功绩数字真确起跳之前，佰维存储的鼓动层面却出现了耐东说念主寻味的手脚：病笃鼓动与多位中枢高管先后启动减握。
]article_adlist-->这意味着，当行业周期还未全面爆发时，最了解公司情况的一批东说念主，照旧运行达成手中的筹码。这究竟是对行业景气度的集体误判，如故里面东说念主照旧提前嗅到某种被市集淡薄的危急？
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熬出面了
佰维存储的故事最早要纪念到1995年。
彼时，佰维存储现任董事长孙成念念的父亲孙日欣在深圳创立“深圳泰胜微科技有限公司”。领先，这家公司仅仅作念商业生意，但很快便动怒足于畅达圭臬的利润，转而切入ODM代工，渐渐向存储产业链更深处蔓延。
也恰是在这一阶段，公司与英特尔、好意思光、东芝、三星等大家晶圆原厂建立起互助干系，完成了从商业商到产业参与者的滚动。
2011年，佰维闪存盘出货量已占大家市集约11%，在国内存储开辟代工领域站稳脚跟。2012年5月，公司进展改名为“深圳佰维存储科技有限公司”。
雷同是在这一年，留学回国的孙成念念进入公司。他从副总司理、总司理一王人磨真金不怕火，并在2015年11月接任实行董事兼董事长。其班底带有赫然的“新秀派”标签：实行董事平均年事不到40岁，总司理何瀚年仅36岁。
这么的班底，很容易让外界变成某种想象：父辈完成原始积蓄，子辈交班，再配上一支年青团队，组成一套典型的新一代制造企业叙事。
但践诺并不那么顺畅。在2025年之前的稀奇长一段时期里，佰维存储的规划气象并不随心。
2018年公司归天1.36亿元，2019年和2020年分裂仅实现0.19亿元和0.27亿元利润。2021年和2022年盈利有所改善，达到1.17亿元和0.71亿元，但2023年又出现6.24亿元巨亏，将此前的成立险些全部抹去。2024年固然扭亏，也仅实现1.61亿元利润，仍远低于前一年的归天范围。
真确让佰维气运出现拐点的，是2025年。字据佰维存储此前发布的2025年度功绩快报则炫耀，前年实现营收112.96亿元，同比增长68.72%；实现归母净利润8.67亿元，同比增长437.56%。
这不仅意味着利润大幅增长，更病笃的是第一次让佰维开脱了已往那种“亏多赚少、盈利脆弱”的旧叙事。
随后败露的2026年1—2月功绩预报，则进一步强化了这种趋势。
公司预测两个月实现营收40亿元至45亿元，同比增长340%至395%；归母净利润15亿元至18亿元，同比增长921.77%至1086.13%。
如若说2025年是扭转势头，那么2026年开局这两个月，即是径直进入了爆发区间。
佰维给出的证明也十分径直：2026年存储行业景气度赫然擢升，在AI算力需乞降国产替代的共同驱动下，DRAM和NAND价钱握续高潮，行业供不应求，公司赫然受益。
AI引颈下的存储周期，成了佰维存储改命的钥匙。
前所未有的“周期”
“我猜度存储大要20年时期，莫得看到过如斯随便的情况。”集邦盘问资深猜度副总司理吴雅婷曾这么描写。
市集调研机构Counterpoint统计，自2025年以来，内存价钱累计高潮卓越50%，仅四季度就预测高潮20%，2026年头还可能上升20%，部分紧缺品类价钱已翻倍。
这种狂热，起首体当今头部厂商的财报上。
1月28日，存储巨头SK海力士发布2025年第四季度及全年功绩。单季营收同比增长34%，达到32.8万亿韩元，创历史最高季度收入。次日，三星电子公布财报，2025年第四季度雷同录得93.8万亿韩元收入，也刷新了历史记载。
加价很快沿产业链向下传导，末端市集照旧赫然感受到变化。
据媒体报说念，在手机品牌门店中，三星、华为、小米、OPPO、vivo等品牌导购均默示价钱可能上调，不少门店致使提前打出“3月加价”的教唆。
电脑市集情况类似。一位札记本批发商向媒体默示，前年在华强北200元独揽就能买到的平常内存条和固态硬盘，如今售价已打破千元，部分门店致使卖到1300至1400元。“有货都不敢报价，怕翌日又涨。”
对佰维存储而言，证券配资网比加价自己更病笃的，是驱动需求的力量发生了变化。已往的存储周期更多由破钞电子拉动，而这一轮推动市集上行的，是AI。
这一轮存储“超等周期”大约从2025年8月至9月启动。一个被反复说起的标记性事件，是自2025年9月22日起，OpenAI在22天内签下26GW数据中心订单。
与此同期，集邦盘问统计炫耀，中好意思八家互联网企业2025年景本开支预测增长65%，2026年仍将持续增长约40%。
这径直抬升了存储需求强度。科技公司不再满足于短期采购，而是主动争取与存储厂商签署消释到2027年的遥远供应条约，致使照旧运行考虑2028年的产能安排。
而AI拉动存储最可怕的场地在于，它和与已往破钞电子周期绝对不同。末端开辟的出货量再高，也仍然围绕破钞市集伸开，而大模子测验与推理对存储容量和类型的需求远超传统硬件。
更关键的是买单者的变化。科技巨头将算力视为策略参加，对价钱的容忍度远高于破钞市集。在他们看来，算力不仅是采购款式，更干系到畴昔本事竞争方式，因此优先保证供应险些成为默许遴荐。
佰维存储也在近期默示，存储价钱握续回升，访佛传统旺季备货和AI驱动的新需求，行业景气度仍有望延续。
但当功绩快速增长、行业景气仍在延续时，佰维存储鼓动层面却运行出现一些不太融合的信号。
担保范围贴近净金钱250%
如若说存储超等周期让佰维存储迎来高光时刻，那么病笃鼓动和高管接连减握，则为这种高光投下了一层暗影。
1月12日晚间，佰维存储公告称，国度集成电路产业投资基金二期盘算减握不卓越934.26万股。按当日129.76元收盘价计较，套现款额约12.12亿元。
事实上，大基金早在2025年10月9日就运行减握，累计减握464.6万股，套现约5.46亿元。
大基金减握有时不错证明为阶段性退出，但如若视野再往公司里面挪动，情况就莫得那么简便。
2025年5月，公司败露《部分董事、高等惩处东说念主员减握股份盘算公告》。参与减握的东说念主员包括董事、总司理何瀚，董事、副总司理徐骞和王灿，董事会布告兼财务总监黄炎烽，员工代表董事、副总司理刘阳以及副总司理蔡栋。
换句话说，在存储超等周期爆发的前夕，这群最了解公司底色的东说念主，步履一致地遴荐了落袋为安。
这种集体回身背后的隐忧，终究要回到财报中寻找谜底。
在市集的叙事里，佰维从不缺本事光环，Meta、Google等巨头均在互助名单之列。但是，这些溢价并未真确体当今盈利智力上。
2022-2024年及2025年前三季度，佰维的毛利率长年守护在13%至18%之间，2023年致使低至1.76%。这一水平在平常制造业中尚显庸碌，在强调高壁垒的科技行业更是显得突兀。
比较之下，佰维存储所在申万三级行业“数字芯片瞎想”，毛利率中位数同期分裂为39.37%、35.62%、34.71%和37.12%，这才是科技行业常见的盈利区间。
净利率差距雷同赫然。
2022年至2024年及2025年前三季度，佰维存储净利率分裂为2.39%、-17.57%、2.02%和0.02%；同期申万数字芯片瞎想行业中位数则为9.29%、4.69%、10.06%和9.33%。
说白了，在已往很长一段时期，下搭客户就不合计佰维存储的本事上风能为我方带来过高的价值，是以也不肯意予以过高溢价。这种情况天然会跟着存储行情下价钱暴涨会改善，但不成因此淡薄了已往数年呈现出来的本事上风不获招供和溢价的情况。
事实上，从佰维存储的研发用度率来看，这家公司的中枢叮属，可能也不是本事。
2022-2024年及2025年前三季度，佰维存储的研发用度率唯一4.23%、6.96%、6.68%和6.23%，比较之下，申万数字芯片瞎想行业的中位数分裂高达20.09%、24.45%、22.22%和20.86%。不错说，佰维存储的研发参加力度，连行业的一半都莫得达到。
而比较“本事驱动”，佰维存储已往几年的委果叮属，其实更像是“融资推广、快速作念大范围”。
举例前年，公司发布定增证明书（注册稿），盘算向特定对象刊行股票，募资总数不卓越19亿元，其中8.8亿元用于惠州佰维先进封测及存储器制造基地扩产款式，10.2亿元用于晶圆级先进封测制造款式。
同庚10月，佰维存储又向港交所递交招股书，盘算募资用于擢升高端DRAM模组和企业级SSD的研发及量产智力、拓展大家销售体系，并对上游企业进行策略投资。
但融资推广的反作用也逐步显现。
现时，佰维存储的杠杆水平赫然高于申万数字芯片瞎想行业全体。2022年至2024年及2025年前三季度，公司金钱欠债率分裂为45.1%、69.66%、69.47%和64.18%；同期行业中位数仅为16.89%、16.12%、18.05%和17.08%。
此外，字据佰维存储最近的公告，其对外担保总数照旧接近净金钱的250%。
流动性压力雷同不小。罢休2025年三季度末，公司短期欠债接近40亿元，而货币资金不及16亿元。前年前三季度规划现款流净流出14.83亿元；从2021年至2024年，规划现款流累计净流出26.15亿元。
这一轮前所未有的存储行情，照实不错在短期内成立利润表，改善盈利规划，让金钱欠债率看起来不那么扎眼。
但已往数年里，佰维存储反复暴涌现的中枢问题其实相配明晰：本事上风并莫得在常态年份里换来对应溢价，研发参加强度赫然偏低，公司更多依赖融资推广来推动范围增长，而这又举高了杠杆水平，并挤压了流动性安全边缘。
这些深层弊病，只怕不是靠周期里的一笔快钱就能透彻诊治的。
参考贵寓：
红星成本局《38岁深圳创二代“豪赌”存储，携带公司半年大赚10亿元，市值打破800亿》
财新《存储芯片进入超等周期》
钛媒体《佰维存储19亿定增获批背：募投金额“腰斩”，扩产消化智力待考》
出品东说念主:卢桦
主编: 袁明武 责编:角爷
版式:伊妍
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